虽（suī）然国内减（jiǎn）产（chǎn）可（kě）能导（dǎo）致（zhì）铝产量下滑，市场对供（gòng）应的预期差将支撑铝价，但考虑到新投产项目的总产量仅是高位减（jiǎn）速，而不是转势倒退，所以后市（shì）仍需关注“金九银十”传统旺季效应的（de）发挥。

　　入（rù）夏以来，南亚高压（yā）和副热带高压（yā）联手制造了极端高温天气。我国今年（nián）的高（gāo）温在强度、广度（dù）、持（chí）久度、极端性方（fāng）面都（dōu）创下（xià）1961年有完（wán）整气象观测记录以来的（de）最高（gāo）水平，国内多省份用（yòng）电负荷也创出（chū）历（lì）史新高，随之而来的则是限电减（jiǎn）产（chǎn）。截至8月26日，此（cǐ）次高温（wēn）限（xiàn）电已造成（chéng）川（chuān）渝（yú）地区103万吨电解铝产能停产。同时，海（hǎi）外在高温和天然气涨价双重压（yā）力下也有进一步减产情况。因此，市场此前对供（gòng）应过剩的担忧有所缓解，供应端扰动给铝价带（dài）来了明显（xiǎn）的短期支撑。

　　高温影响国内电解（jiě）铝厂生（shēng）产

　　在副热带高压（yā）的作用下，长江流域7月降雨量较常年同（tóng）期偏少四五（wǔ）成，叠加长期晴热，造成“汛（xùn）期反枯”的现（xiàn）象。四川启动能源保（bǎo）障一级应急响应，限电（diàn）结（jié）束时间从原（yuán）本（běn）的8月（yuè）19日延（yán）长至（zhì）8月25日，电解（jiě）铝厂受此影（yǐng）响（xiǎng）停产的产（chǎn）能迅（xùn）速扩大。

　　据统（tǒng）计，四（sì）川省6月底电解铝运行产能100万吨。截至8月19日，因（yīn）限电和突发事故减（jiǎn）产（chǎn）40万吨。截至目前（qián），四川省电解铝厂已全（quán）部停产。除此之外，重庆地区（qū）部分企业（yè）开始出现电解（jiě）槽关停和检修，减产3万吨左右（yòu）。8月（yuè）30日（rì），四川全（quán）部大工业、一般工（gōng）商业恢复正常用电，具备（bèi）一定利润（rùn）的铝加工行业已经开始复产且速度较快，但电解铝这样的高耗能行业是复（fù）产的最后环节。据某机（jī）构调研了（le）解（jiě），目（mù）前中孚实业将前（qián）期（qī）具备通电条件但尚未投产的7万吨产能通电，其他企业仍仅是（shì）计划（huá）复产的状态。预计（jì）本（běn）轮复产周期（qī）需要至少4个月（yuè），电解槽（cáo）重启周期长（zhǎng）的特性将对国（guó）内电（diàn）解铝供（gòng）应（yīng）端带来一定支撑。

　　海外减（jiǎn）产虽扩大但在预（yù）期内

　　6月（yuè）以（yǐ）来，海外因罢工和（hé）能源价（jià）格（gé）过高（gāo）导致的减产屡有发生（shēng）。6月27日，美（měi）国世（shì）纪铝业位于肯（kěn）塔基州（zhōu）Hawesville的冶（yě）炼厂因能源（yuán）成（chéng）本过高而关停，涉（shè）及产能（néng）17万吨。7月2日，美铝位于印（yìn）第（dì）安纳（nà）州Warrick的（de）冶（yě）炼厂因劳动力短缺减产16.2万吨。8月17日，据外媒消息，因高电价（jià）和缺乏国家应有的（de）支持，斯洛伐克的（de）铝业（yè）公司Slovalco从9月起将停止铝生产。8月22日，海（hǎi）德鲁旗（qí）下位（wèi）于挪威Sunndal铝厂（chǎng）和美铝旗下的Mosj？en铝（lǚ）厂（chǎng）因劳（láo）资纠纷开始罢工停产20%，但8月25日起（qǐ）恢复正常运营，整体影响较小。8月（yuè）25日，斯洛文尼亚Talum发言人称，考虑将当前50%的（de）运行产能进一（yī）步（bù）减少至20%。同（tóng）样是因能源（yuán）成本问题，8月30日（rì），美铝表示（shì），其位于挪（nuó）威的Lista铝冶炼厂（chǎng）将在两周内减产3.1万吨。德国铝冶炼厂Speira将于9月（yuè）决定是否减产（chǎn）一半，目前运行14万吨/年。

　　整体来看，近两个月以来，欧洲减产是在预期之内的。欧洲电解铝产能分（fèn）散，电力（lì）价格较为低廉的北欧（ōu）挪威、冰岛和瑞典三国的电解铝总产能占欧洲(除俄罗斯外)电解铝总产能的47%，减产（chǎn）概（gài）率（lǜ）不大（dà）。荷兰、黑山和西班牙的冶炼厂（chǎng）已于今年3月全部停产，其（qí）余有继续减产可能的为英国、德国、法（fǎ）国、斯洛伐克、斯洛文尼（ní）亚和（hé）罗马尼亚。此前，市场预（yù）计电（diàn）解（jiě）铝减（jiǎn）产达（dá）49万（wàn）吨（dūn），但近（jìn）期斯洛伐克、斯洛文尼（ní）亚和德国已累计（jì）减产（chǎn）14.7万（wàn）吨，尚未超（chāo）预期（qī）。若电力价（jià）格维持高企，欧洲(除俄罗斯外)则还有约42万吨电解铝有（yǒu）减（jiǎn）产的可能。

　　全球复产和新增产能放量

　　虽然减（jiǎn）产（chǎn）接连发生，但国内外（wài）电（diàn）解铝复产及新增产（chǎn）能仍（réng）有（yǒu）放量（liàng）。今（jīn）年国内（nèi）电解铝可（kě）复产产能（néng）386.2万吨，目前（qián）已复产（chǎn）281.7万吨，待复（fù）产（chǎn）104.5万吨。投产方面，今年（nián）潜在投（tóu）产产能260万（wàn）吨，目前已投产166万吨（dūn），待（dài）投产96.5万吨，故（gù）预计今年还（hái）有（yǒu）201万吨产能增量，主要集（jí）中在广西、内（nèi）蒙古、甘（gān）肃、云南等地区，大（dà）部分投产均（jun1）有序（xù）进行。下（xià）半（bàn）年，海外也有（yǒu）超过百万吨（dūn）的电解铝复产和待投产计划，主要集中在巴西、加拿大、印尼（ní）和伊朗等（děng）地区（qū），目（mù）前已复（fù）产和投（tóu）产25.8万吨，待投产118万吨。整体来看，虽然近期（qī）集中减产缓解了电（diàn）解铝供应过剩的悲观预期，但（dàn）中长期来看今年电解铝产能仍高于往年水平，处于（yú）产能扩（kuò）张（zhāng）期（qī）。

　　综（zōng）合以（yǐ）上分析，当（dāng）前有色金属价格处于（yú）整理阶段，在美联储进一步加（jiā）息消（xiāo）息落地之（zhī）前，铝价将（jiāng）围绕平均成本线17800元/吨宽幅振荡。虽然（rán）国内减产可（kě）能导（dǎo）致短期（qī）电解铝产量下滑，市场对供应的预期差将支（zhī）撑铝价，但考（kǎo）虑到（dào）新投（tóu）产项目的总产量仅是（shì）高位减速，而（ér）不是转势倒退，加之下游企（qǐ）业开工率受影（yǐng）响（xiǎng），所以传统（tǒng）旺季“金九银十”的（de）效应能发（fā）挥到何种程度还有待（dài）观（guān）察。因此，短期（qī）内铝价虽（suī）难以大跌，但（dàn）上行（háng）空间（jiān）有限，后续将维持偏（piān）强（qiáng）振荡走（zǒu）势。中长期（qī）内（nèi），若消费端没有（yǒu）明显增量，铝价仍将维持偏空思路，支（zhī）撑位可较之前小幅上（shàng）调。(作者单位：东吴期货)